亚电科技盈利改善，客户应收“双集中”与研发强度不足存隐忧

江苏亚电科技股份有限公司（下称“亚电科技”）拟登陆科创板，IPO申请2025年6月27日正式被上交所受理，这家聚焦于湿法清洗设备，下游覆盖硅基半导体、化合物半导体与光伏三大领域的公司在经历了2022年亏损、2023年盈利后，于2024年实现了利润大幅改善。

公司计划募资9.5亿元投向高端半导体设备产业化与先进制程研发。然而，招股书却显示，这家公司存在诸多问题，如客户与回款高度集中、硅基设备单价承压、研发强度不足等。

客户、应收“双集中”

招股书显示，报告期（2022-2024年）内，亚电科技的营业收入分别为1.21亿元、4.42亿元、5.80亿元，归母净利润分别为-0.94亿元、0.10亿元、0.85亿元，经营现金流亦由负转正。

然而，在业绩回暖之外，公司的业务结构与盈利质量存在隐忧。招股书显示，报告期内，公司前五大客户收入占比分别为74.80%、76.59%和76.25%。同时截至报告期末，应收账款及合同资产期末余额前五大客户合计为1.83亿元，占比92.61%，其中（601012）占比43.46%。同期应收账款账龄中，“1–2年”占比升至22.24%，2023年仅为2.10%，而“1年以内”占比却大幅低于2022年和2023年，表明公司应收账款账龄存在恶化的迹象。

另外，从季节节点来看，2023年三季度、四季度收入占比达33.40%、44.42%，2024年四季度占比49.29%，体现明显的季末/年末集中交付与确认特征，这也提高了跨期确认、验收与应收回款的管理压力。

硅基设备单价下滑

从结构上来看，亚电科技主营业务的毛利率得到改善，从2022年的14.69%上升到2024年的37.78%。但与此同时，硅基湿法设备平均单价从2023年的约805万元/台降至2024年的约697万元/台，虽然得益于单位成本的大幅降低，毛利率并未受到影响，但在竞争与价格承压之下，综合毛利率的改善能否持续，仍待进一步观察。

研发强度下行

对于申请科创板IPO的企业，监管对于科创属性的要求必然更加严格。从研发投入来看，亚电科技2022年为5737万元，2023年和2024年度基本持平，但相比于2022年都有明显下滑。从占营业收入比重来看，报告期内分别为47.52%、10.03%和7.64%，呈持续下滑的趋势，且从可比公司的角度来看，行业2024年的研发费用平均占比为10.61%，高于亚电科技。虽然比重的回落受到营收扩大的影响，但作为科创板申报企业，公司在研发层面的投入仍有进步空间。

站在半导体设备国产化与光伏新工艺迭代的交汇点，亚电科技在财务上已经取得明显的进步，面对客户应收款双集中、价格竞争趋强和研发投入占比下降等经营层面的结构性约束，唯有给出更有力的回应，或是积极寻求改变，才能真正兑现“规模化”与“先进制程”的盈利模式。