读研报 | 历史上的美股下跌，如何影响A股？
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（来源：资管）
上周在新加坡举行的“全球华人财富管理与传承”峰会上，吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）在演讲中抛出数颗重磅炸弹——“自己已清空了所有美国股票”、“下一场美国经济危机将是自己有生以来最严重的一次”。
要知道，罗杰斯可是华尔街的传奇投资家，1973-1980年间由他主导的量子基金累计收益率高达4200%，碾压同期标普500指数47%的涨幅。
投资大佬语惊四座的预判，无疑会牵动市场的神经。一个最现实的问题是，如果美股出现下跌，对A股会产生什么样的影响？
先来看美股大跌的影响力。参考的统计，2000年以来，历次美股发生较大调整（20%级别）时，A股均会受影响，只是幅度差异很大。比如，2008年美国次贷危机导致全球经济增速放缓，但由于彼时的A股估值较高，反而跌幅超过了美股；但到了2020年Q1疫情期间，由于当时的A股估值较低，所以跌幅远小于美股。此外，今年2-4月期间，由于美国关税政策的影响，全球股市均有调整，但由于A股处在牛市初期，估值处于合理区间，上证综指调整幅度远小于美股。
当然，有人觉得用上证综指表征A股未必特别合适。那么不妨来看这组数据。海通国际证券（发布于2025年3月）的报告中提到，2000年以来，标普500指数下跌超过15%的情况有8次，期间万得全A指数和恒生指数也均是下跌的。此外，日经225、英国富时100、法国CAC40以及德国DAX等主流指数在此期间也都是下跌的。
除此之外，华金证券的策略报告还就2000年以来道指跌幅较大的十次情况做过统计，发现期间上证综指也均走出了下跌的态势，但跌幅的差异比较大。
只就上述统计来看，美股大跌的负面影响确实会波及A股和其他市场。对此，海通国际的研报总结了这两个原因：一是作为全球最大经济体的美国，在消费市场、科技创新、金融体系等领域具备很大的全球影响力。此外，从贸易依赖度数据看，2024年中国对美出口占总出口的比重为14.7%，中美贸易额占中国贸易额比重为11.2%，美国仍然是中国仅次于欧盟和东盟的第三大贸易对象。二是一旦美股出现持续性大跌，背后往往是美国宏观经济和微观盈利双双走向衰退。而美国经济具备全球重要性，与中国也有很高相关性，其经济衰退和股市动荡将通过国际贸易、金融市场等渠道传导至全球，届时全球经济和股市也会受到负向冲击。
当然，美股的下跌不都是大跌，还有很多幅度有限的调整。这些调整对于A股的影响就是另一种情况。去年8月的一份研报中提到，与2017-2021年相比，2022年以来的A股与美股相关性就出现了中枢下移的特征。
除此之外，信达证券的报告中还提到，如果估值相差极大，也会出现美股就算有大调整、但其他资本市场小幅跟随的情况。2012年之后，美股估值逐渐高于A股估值，且差异越来越大，因此中美股市有较大的概率逐渐脱钩。
参考报告
《美股调整对A股有何影响？》，华金证券，2025年3月
《中美股市能否逐渐脱钩？》，信达策略，2025年8月
《美股大跌对A股真是好事吗？》，海通国际，2025年3月
《如何看待A股近期的“独立行情”》，天风证券，2024年8月
