南方基金：8月A股、港股、美股怎么配，资产配置展望来了！

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（来源：泡财经）

2025年7月，国内债市收益率小幅上行，股票震荡走强，动量好于反转，成长跑赢价值，小盘相对占优。

具体到行业上，钢铁、建筑材料、医药生物涨幅居前，银行、公用事业跌幅居前。商品低位反弹，人民币汇率相对一篮子货币小幅升值。

海外方面，美股续创历史新高，美元低位反弹，美债高位震荡。8月份又该如何布局呢？我们来看看南方基金宏观策略部的最新观点。

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宏观经济解读

国内维度，核心关注出口和关税政策变化，以及“反内卷”政策实施效果。

首先经济景气整体平稳，上半年GDP录得5.3%，超过了年初拟定的5%的增长目标，展现经济的强大活力和韧性。结构上抢出口拉动生产偏强，以旧换新政策支撑消费走高，投资增速回落。

7月以来，中国经济景气指数显示宏观经济延续平稳回暖的态势。在全球经济放缓和关税扰动背景下短期出口仍维持韧性，后续仍面临下行压力和风险。

其次产业政策上，重点关注“反内卷”政策执行力度和对价格端的提振效果。

最后是货币和财政政策上：企业实际贷款利率偏高，地产销售和PPI增速偏弱，下半年面临出口降速风险，中期货币有延续宽松的必要。

政治局会议强调落实落细适度宽松的货币政策，删除了“适时降准降息”表述，央行二季度货币政策执行例会，指出要实施好适度宽松的货币政策，灵活把握政策实施的力度和节奏，市场对于降息的预期有所退坡，后续美联储降息节奏和外部冲击扰动是内部降息落地重要的观察点。

财政政策关注政府债加快发行使用和新型政策性金融工具设立对投资和信贷的撬动作用。下半年专项债、超长期特别国债加快发行使用以及新型政策性金融工具开启使用或加大对基建、投资等方面的支持力度。

接下来是国外，关注关税对全球经济的拖累。一是关税实际征收的节奏较慢，随着关税税率进一步提高，关税政策对全球经济的拖累将进一步显现。

二是关税对通胀影响仍有不确定性，美联储决策或保持谨慎。预计9月降息概率较小，年内首次降息或在Q4。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)

02

后市展望

那后市怎么看呢？

首先是A股。若增量资金流入放缓，A股可能进入短期震荡。短期来看，情绪指标反映市场呈现过热状态，但杠杆资金仍在快速入市，反映市场存在增量资金流入，因此资金流可能是判断短期行情持续性的重要依据，若增量资金流入放缓，A股可能进入短期震荡。

中长期来看，当前A股性价比处在合理偏高区间，仍有一定配置价值，A股基本面的改善则取决于宏观修复力度。

结构上：政策发力下社融回升，（维权）过购买ETF维稳市场，均有助于大盘风格走强，短期看好大盘风格表现，AI应用商业化跑通，产业周期已经确立，有助于成长风格走强。中期看好红利风格，低利率环境下红利资产具备较好的性价比，对长期资金而言是较好的固收替代品。

港股方面：短期南向资金主导本轮港股牛市，掌握了更高的议价权，港股走势可能与A股同步性加强。

中长期：国内政策积极发力、经济景气企稳，流动性压力边际弱化，中期建议保持积极，若外资回流中国资产则港股有更大弹性。若特朗普经济政策进一步引发美国经济下行预期，全球风险资产均承压。

其次是债市，10年期国债收益率短期或转向震荡。国内经济景气平稳，后续关注出口和关税政策进展、反内卷政策执行效果、资金面的波动等。股债“跷跷板”或持续扰动，30年国债换手率目前处于阶段性高位。

最后是美债，美债收益率或将维持高位。关税政策的不确定性将持续影响美国居民消费与企业投资，美国经济下行趋势或将延续。

7月FOMC偏鹰，年内降息预期退坡。减税法案将继续推高美国债务占GDP比例。市场走势反映出投资者担忧美债的供需矛盾，期限溢价不断上行，美债收益率或将维持高位震荡格局。