林平发展盈利依赖税收优惠，高新资质存疑
上交所官网7月23日显示，安徽林平循环发展股份有限公司（下称“林平发展”）IPO事项进入问询阶段；此前的6月25日，公司首次提交招股书申报稿，拟于上交所主板上市，IPO拟募集金额为12亿元。
林平发展主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业。《财中社》发现，林平发展近几年由于行业景气度的原因业绩增长表现不佳，且公司80%以上的净利润竟然是来自于税收优惠。公司员工中大学本科及以上学历人数占比仅3.44%，研发人员占比却达11.17%，高新资质或存疑。
80%以上净利润来自税收优惠
2022-2024年，林平发展营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，呈现逐年下降趋势；净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，扣非归母净利润分别为1.28亿元、2.05亿元、1.66亿元，均呈现2023年大幅增长、2024年大幅下降的特征。
2024年，公司收入和净利润大幅下降，主要原因是受台风“贝碧嘉”影响，公司厂房及仓库被淹，导致库存及生产设备产生损失，同时生产车间检修及停产30多天，产品销量下降。
实际上，近年造纸行业表现相对低迷，报告期内国内瓦楞原纸、箱板纸价格走势波动较大，2023年初中国取消成品纸关税，瓦楞纸和箱板纸进口量大幅增加，叠加国内瓦楞纸供应增加与终端需求恢复节奏偏慢等因素影响，国内瓦楞纸价格出现较大幅度下降，2024年国内经济增速放缓，下游消费市场需求疲软，行业内企业竞争加剧，瓦楞纸和箱板纸的产品销售均价有所下降。
值得注意的是，2023年，林平发展收入有所下滑，但净利润却由1.54亿元大幅上涨至2.12亿元，其中主要原因是税收优惠金额的增长：2022-2024年，公司享受的主要税收优惠金额分别为9735万元、1.45亿元和1.23亿元，占同期净利润的比例分别高达63.02%、68.65%和80.58%，占比较高。由于林平发展为资源综合利用企业，主要生产绿色产品，政府部门对其予以大力鼓励和支持，享受的税收优惠政策占净利润的比例较高。
根据相关政策，公司销售自产的资源综合利用产品原纸享受增值税即征即退50%政策。公司以废纸为主要原材料生产纸制品取得的收入，自2021年1月1日起在计算应纳税所得额时，减按90%计入当年收入总额。
此外，公司还享受先进制造业企业增值税加计抵减以及高新技术企业税收优惠政策。
虽然上述相关政策预计具有长期性和可持续性，但对于林平发展而言，税收优惠占净利润的比例超过80%，只能说明其“造血”能力相对偏弱。
在行业内，林平发展处于第二梯队。我国造纸企业众多，行业分散，市场集中度低，市场竞争激烈，但是拥有较高产能的大型造纸企业较少。根据《中国造纸工业2024年度报告》，2024年度，全国纸和纸板生产企业数量约2600家，其中年产100万吨以上的企业为30家。国内造纸企业大致可分为三个梯队，第一梯队年产量在500万吨以上，企业数量较少；第二梯队为以晨鸣纸业（，000488）、华泰集团、中国纸业及林平发展为代表的一批中型造纸企业，数量为26家，年产量在100万-500万吨。林平发展现有产能120万吨，2024年公司原纸产量合计为101.97万吨位。本次IPO林平发展拟募集12亿元用于扩产，扩产产能达120万吨，将增加公司的规模实力。
高新技术资质存疑
2021年9月，林平发展取得高新技术企业证书，有效期三年；2024年12月，公司重新取得高新技术企业证书，有效期三年（从2024年至2026年），公司2022-2024年按15%的税率计缴企业所得税。
不过值得注意的是，林平发展员工整体受教育程度不高：2024年末，公司大学本科及以上学历人数仅为32人，占比仅3.44%，大学专科学历46人，中专及以下却占比91.62%；本科及以上学历占比较低的同时，公司研发人员却达到104人，占比达11.17%。也就是说，公司大部分研发人员的学历为专科甚至中专（至少26名）。
而奇怪的是，林平发展研发费用率与同行相差不大，但销售费用率及管理费用率却远低于同行。2024年，公司研发费用率为3.37%，同行平均值为3.73%；公司管理费用率为1.38%，同行平均值为3.11%；公司销售费用率为0.37%，同行平均值为0.85%。
根据已上数据，不由得让人怀疑，林平发展研发人员中是否可能存在其他人员？研发费用是否包括其他费用？公司是否可能借此达到高新技术企业的硬性认定条件呢？
虽然报告期内，林平发展因资源综合利用企业所得税优惠可全部抵减应纳税所得额，各期应纳税所得额均为负数，无须缴纳企业所得税，也未实际享受高新技术企业15%所得税率的优惠政策。但未来若造纸行业景气转暖，公司或许可享受一定高新技术企业所得税优惠。
财务内控不规范
报告期内，林平发展存在转贷、票据使用不规范、资金拆借等财务内控不规范情形。
林平发展与第三方存在资金拆借的情形，2022-2023年资金拆出金额分别为900万元和1000万元，拆出对象分别为安徽意达包装有限公司和王雪洁，其中安徽意达包装有限公司的900万元已经归还，截至2023年底，王雪洁尚欠公司150万元借款，公司已对该笔借款全额计提坏账准备并核销。
另外，报告期内，为满足贷款银行受托支付要求，公司存在通过供应商或关联方进行转贷或协助客户进行转贷的情形。公司票据使用不规范，在货款结算时存在票据找零的情形；使用票据支付个人供应商货款。
