分红超净利、研发人员收入垫底：优衣库供应商福恩股份的IPO隐忧

日前，杭州福恩股份有限公司（下称“福恩股份”）向深交所递交首份招股书申报稿。这家向优衣库、H&M和等多家服装厂提供面料的公司，迈出了上市的关键一步。

公司的产品主要是品牌服装企业所使用的再生面料产品。从近三年的收入和盈利看，公司并没有太多增长。即便如此，福恩股份还是决定募资12.5亿元用于产能扩张等项目，而公司净资产也不过10亿元。

此外，招股书申报稿显示福恩股份曾在一年内就分掉了近4亿元，是当年归母净利润的约1.4倍。

营收失速 产能大扩张

再生面料是福恩股份的主要产品，即利用回收的废弃材料（主要是塑料制品，如PET瓶）、废弃衣服等作为原料，通过加工成为可使用的纤维，进而织成的面料，符合低碳环保理念。

虽然最近三年收入增长不明显，福恩股份再生面料涨幅较为显著。2022-2024年，福恩股份的收入分别为17.6亿元、15.2亿元和18.1亿元。2024年的营收较2023年有19.5%的增长，但与2022年相比变化并不明显。

与此同时，2022-2024年福恩股份再生面料的收入分别为13.2亿元、12.1亿元和15亿元，2024年收入较2022年增长了13.9%，占比也从75.6%提升至83.2%。

《财中社》注意到，虽然收入变化不大，但福恩股份产能利用率不低。2022-2024年，公司自产产量分别为6068万米、5761万米和6851万米，产能利用率分别为93.6%、88.8%和92.6%。

这还不是全部，福恩股份还有部分外采产量。2024年公司外协产量为2796万米，公司总产量达到9380万米。之前的2022年和2023年，福恩股份外协产量为2822万米和1995万米。

产能利用率维持高位，还需要大量外协产能支持，产销率也基本在100%左右。因此，福恩股份扩产势在必行。

根据招股书，此次IPO，福恩股份计划募资12.5亿元。其中，8亿元用于萧政工出（2023）82号再生环保毛型色纺面料一体化项目（下称“色纺面料一体化项目”），4.5亿元用于高档环保再生材料研究院及绿色智造项目。

从募资金额就不难看出，色纺面料一体化项目是此次募资投入的重点。招股书显示，福恩股份已经取得项目用地，项目所在的杭州萧山政府也已经于2024年6月，审批通过了项目建设用地规划许可。

根据规划，面料一体化项目可产出色纺面料7500万米/年、素色面料500万米/年。此外，项目还包括7200吨色纺纱产能的建设，全部自用。

作为对比，2023年和2024年，福恩股份再生色纺面料的销量分别为3200余万米和4300余万米。

并且，2024年福恩股份的净资产只有10.7亿元，即使是总资产也不过18.9亿元。监管部门通常会关注募投项目的合理性和必要性，要求企业说明募集资金规模与自身规模、经营状况及发展需求的匹配性，以及是否具备有效使用募集资金的能力等。

分红不手软 研发收入反不及普通员工？

截至2024年底，不计入其他现金类资产，福恩股份账上拥有货币资金4亿元，由购买的银行大额存单组成的其他债权投资2.9亿元。仅此两项，公司现金类资产就达到近7亿元。

与此同时，公司短期借贷（短期借款+一年内到期的非流动负债）合计只有1300余万元，且没有长期借款。因此与有息负债相比，福恩股份“不差钱”。

不仅不差钱，公司还曾大手笔分红。2022年福恩股份现金分红3.8亿元，这一年公司归母净利润也只有2.8亿元，分红率达到137.8%。

《财中社》注意到，沪深交易所有明确的“清仓式”分红具体标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%。

2022-2024年，福恩股份累计实现归母净利润7.8亿元，公司现金分红占净利润的48.8%，接近管理层所设置的红线50%，恰好避免了触及“清仓式”分红。

福恩股份的实际控制人是王内利、王学林夫妻及王内利父亲王恩伟。截至招股书，三人直接或间接控制公司83.89%表决权股份，上述巨额分红多数流向三人的口袋。

虽然是一家面料供应商，福恩股份却拥有高新技术企业的身份，有效期内享受15%的企业所得税优惠政策。

研发投入上，2022-2024年，公司研发费用分别为5862万元、5764万元和6701万元，占当期营业收入的比重分别为3.3%、3.8%和3.7%，达到了不低于3%的最低标准。

除了研发投入，2024年，福恩股份拥有研发人员163人，占到员工人数的12.8%，恰好满足了不低于10%的最低要求。

虽然研发费用中的职工薪酬并不简单等同于研发人员的全部工资，研发人员承担管理、销售等责任时，其对应工作的薪酬计入相应的其他科目。

仅以研发费用中的收入为例，2024年，福恩股份研发费用中的职工薪酬1973万元，以年末研发人员163人简单计算，人均年收入约为12.1万元。

以同样的口径计算，2024年，福恩股份销售人员和管理人员的人均年收入分别为17.5万元和18.2万元，均远远高于研发人员，幅度甚至高达50%。

2024年福恩股份员工人数为1274人，根据“本期工资福利总额=支付给职工以及为职工支付的现金+（期末应付职工薪酬-期初应付职工薪酬）”，2024年福恩股份员工税前年收入约为12.6万元。

这就是说，按照简单计算，福恩股份全体员工的平均年薪比研发人员的年薪还要多出约5000元。众所周知，从行业普遍情况和企业实践来看，研发人员的工资水平通常高于公司整体平均水平，但现实情况却是，作为高学历人才扎堆的部门，福恩股份的研发人员年均收入却是最低的，甚至低于全体员工的平均值。