南海农商行IPO六年长跑再启：股权分散频变动，业绩分化藏隐忧

近日，深交所信息显示，广东南海农村商业银行股份有限公司（下称“南海农商行”）更新财务资料，IPO审核状态于6月30日恢复为“已受理”。

据招股说明书信息，南海农商行拟发行不超过13.2亿股新股，发行后总股本不超过52.6亿股，扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本，以提高资本充足水平。

本次发行的保荐机构（主承销商）为证券股份有限公司，审计机构及验资机构为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）。

股权分散频生变动

南海农商行自2019年5月首次向中国证监会提交首次公开募股（IPO）申请以来，其上市进程已历时六年，期间历经多次中止与恢复。

根据深交所官网及招股说明书披露信息，该行IPO申请于2019年6月获证监会受理，保荐机构为国泰君安证券。2023年3月，全面注册制实施后，申请平移至深交所。此后，因财务资料过期，IPO进程分别于2024年3月、2024年9月及2025年3月三次中止，每次均通过补充更新财报数据后恢复审核。

股权结构稳定性问题持续困扰南海农商行IPO进程。招股说明书显示，该行无控股股东，仅有三家股东持股比例超过5%，第一大股东南海承业持股比例也仅有6.03%，股权分散特征明显。

截至2024年末，南海农商行共有2.4亿股被质押，占发行前总股本的6.1%；共有1.2亿股被司法冻结，占发行前总股本的3.2%，其中第五大股东能兴控股持有的1.1亿股因司法纠纷被全部冻结并质押。

此外，根据南海农商行披露的股份转让数据，该行存在高频股权变动现象。

截至2021年12月31日，全行累计发生1739笔股份转让，涉及股份7亿股，占发行前总股本的17.7%。其中协议转让占主导地位，共1390笔涉及6.6亿股；继承转让296笔计3521万股；司法拍卖49笔计409万股；离婚财产分割4笔计88.8万股。从转让主体看，机构间转让30笔达4.4亿股，占比11.1%；自然人间转让1671笔达2.6亿股，占比6.5%；自然人向机构转让38笔仅441万股，占比0.1%。

从2022年至2024年末，股权转让方式发生变化——182笔交易涉及1.7亿股，占比4.3%，其中司法拍卖跃升为主渠道，37笔交易即达1.5亿股；继承转让140笔计914万股；离婚分割3笔计515万股；协议转让仅2笔计43万股。报告期内机构与自然人间的转让活动大幅减少，司法执行成为股权变动的主要推手，股东结构稳定性面临的挑战。

南海农商行在A股上市进程中，曾因股权问题受到监管部门关注与问询。2019年11月，证监会在首轮反馈意见中提出52条问询，其中22条聚焦股权问题。2020年1月，南海农商行更新招股书回应称其质押比例处于行业较低水平，前述质押情形不会对发行构成实质性障碍，而股权转让多为股东自主行为。

不同分部业绩分化

据年报数据，南海农商行经营业绩正面临持续调整压力。2024年，该行实现营业收入64.3亿元，较上年的68.6亿元下降6.3%，连续两年出现下降。同期，净利润虽在2024年实现24.5亿元，较2023年增长3%，但尚未恢复至2019年32.3亿元的峰值水平。

从业务结构看，公司金融业务成为收入下滑最显著的板块，2024年实现收入25.3亿元，同比下降11.8%；个人金融业务收入14.5亿元，同比下降7.3%；其他业务收入3.8亿元，同比下降9.8%。唯一实现增长的资金业务收入20.7亿元，同比增长3%。

利润表现方面，资金业务贡献了主要增长动力，2024年利润总额18.2亿元，同比增长20%。然而，个人金融业务却出现亏损，利润总额由盈转亏至-1.1亿元，同比下降125.1%；公司金融业务虽收入下降，但利润总额逆势增长104.6%至7.2亿元。

南海农商行的业务板块在2024年呈现出截然不同的发展态势，或许与资产质量的变化息息相关。尽管该行整体贷款质量小幅改善，不良贷款率从2023年的1.49%微降至1.43%，但不同部门的实际表现却大相径庭。

在2024年，其公司贷款不良率由2.03%降至1.67%，特别是占比最大的流动资金贷款，不良率从1.38%大幅降低至0.91%。资产质量的优化有效减轻了拨备计提的压力，可以直接转化为利润的提升。

与此同时，个人贷款的资产质量出现明显波动。个人贷款整体不良率由1.03%上升至1.74%。具体来看，个人经营性贷款不良率几乎翻倍，从1.83%升至3.25%；个人消费贷款不良率也显著上升，从0.79%升至1.43%。为了覆盖风险上升带来的潜在损失，银行势必增加对该业务的拨备计提，导致利润被侵蚀。

此外，南海农商行的核心盈利指标也呈现收缩态势。截至2024年末，南海农商行净利差收窄至1.39%，净息差降至1.34%，分别较2023年下降37个和38个基点。

资产质量风险隐现

南海农商行的资产质量承压态势持续显现。财务数据显示，2021-2024年间该行不良贷款指标呈现波动上升趋势：不良贷款率从2021年末的1.08%逐年攀升至2023年末的1.49%，2024年末微降至1.43%，但仍处于近年高位。同期，不良贷款余额持续扩张，四年间分别达到13.5亿元、16亿元、23亿元和24.1亿元，累计增长78%。

值得警惕的是，2024年该行贷款风险分类准确性出现波动。尽管逾期贷款余额仅较上年增加1.9亿元至38.7亿元，逾期贷款占比下降0.09个百分点至2.29%，但逾期90天以上贷款余额从16.8亿元增至22.4亿元，占比相应上升0.26个百分点至1.33%。这一变化直接导致不良贷款偏移度指标大幅攀升21.2个百分点至93%。该指标异常上升表明部分实际已发生风险的贷款未被及时划分为不良，可能存在风险分类滞后或报表优化倾向。

潜在风险信号在关注类贷款中亦有体现。截至2024年末，关注类贷款余额达62.05亿元，较上年增长15.87%；关注类贷款率3.68%，同比上升0.21个百分点。南海农商行在年报中表示，主要是外部经济环境面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，加之经济活力完全复苏仍需要时间，经济下行的压力传导至各市场主体，部分企业由于资金周转不畅，贷款出现逾期导致下调为关注。