惠康科技高新资质存疑，IPO前大笔分红

近日，宁波惠康工业科技股份有限公司（下称“惠康科技”）递交了招股书（申报稿），公司拟在深圳证券交易所主板上市募集17.97亿元。

惠康科技是一家制冷设备制造企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域。公司核心产品为制冰机，据介绍，惠康科技在制冰机领域具备较强的市场竞争力及领先的行业地位。根据中国轻工机械协会，2022-2024年惠康科技制冰机产品的内销市场占有率排名第一、内销民用市场占有率排名第一；制冰机全球市场占有率排名前列，全球民用市场占有率排名第一。

《财中社》发现，惠康科技在制冰机领域快速崛起，似乎与低价策略有关；在付出了较高推广费用的情况下，公司自有品牌的拓展并不顺畅；此外，美国收入占比高达60%，存在一定的关税摩擦隐患。

“低价”策略抢占市场

惠康科技前身为惠康有限，系由惠康集团与科威特贸易共同出资设立的中外合资经营企业，于2001年8月投资设立。

惠康科技成立至今已有24年，但公司经营最近三年才转好。根据申报稿，惠康科技前身惠康有限整体变更为股份有限公司的基准日未分配利润还为负值：截至公司股改基准日2022年7月31日，惠康有限经审计的净资产值为3.76亿元，其中未分配利润为-1.21亿元，公司解释其主要原因系公司业务发展前期产品以冰箱、冷柜等制冷设备为主，制冰机产品比例不高，受市场开拓竞争激烈、研发投入较大、业务规模相对较小等不利影响，公司早期产品的盈利能力不佳，销售收入不能覆盖同期发生的各类成本费用支出，导致公司整体变更时仍存在累计未弥补亏损。

而惠康科技自转型制冰机领域以来，业绩实现大幅度的增长，如此突然的转变令人“惊讶”。2022-2024年，惠康科技的营业收入分别为19.3亿元、24.93亿元和32.04亿元，扣非归母净利润分别为2.25亿元、3.45亿元和4.42亿元。其中，公司制冰机销售收入分别为13.62亿元、19.48亿元和25.78亿元，占比高达70.83%、78.44%、81%。截至2024年末，公司未分配利润快速增至5.74亿元。

然而，惠康科技其他种类产品销售收入基本没有明显的增长，有些产品销售收入甚至有所下降：例如，冷柜销售收入由2022年的2.39亿元增至2024年的2.47亿元，冰箱业务收入由1.78亿元降至1.63亿元。

据申报稿，惠康科技的制冰机销售快速增长的原因为，随着制冰机作为一种新型小家电产品率先被欧美市场广泛接受，市场需求激增，公司抓住市场发展机遇，实施了战略转型，迅速扩大制冰机产能，公司在制冰机领域取得了一定的市场份额，产品竞争力持续提升，盈利能力亦逐渐好转。

在制冰机领域，除惠康科技以外，全球领先的制冰机企业包括马尼托瓦、星崎电机、斯科茨曼等，中国领先的制冰机制造商包括（002705）、（002639）等，但国内公司却未能实现惠康科技一样的“辉煌”。

《财中社》发现，新宝股份没有给出制冰机具体的收入金额，根据雪人集团年报，2022-2024年公司制冰设备的销售收入分别为3.81亿元、4.33亿元、4.89亿元，同比增长13.51%、13.05%，规模和增速都远低于惠康科技。

那么惠康科技如何实现收入大规模增长的？

这或许与公司的“低价”策略有关。据申报稿，公司各期制冰机的单价分别为435.22元、403.97元、385.9元，2023-2024年同比分别变动-7.18%、-4.47%。公司表示，为保持产品的市场竞争力，公司适当调低部分制冰机产品的销售价格，导致制冰机销售单价有所下降。另外，小型化产品销售占比逐年提升，导致整体销售单价有所下降。

惠康科技是高新技术企业，但硬性标准似乎不满足要求：2022-2024年，公司研发投入占营业收入的3.04%、2.99%、2.51%，连续两年低于3%。

自有品牌推广不畅，美国收入占60%存风险

惠康科技的销售以海外代工为主，在国内公司虽然推出自有品牌，但品牌推广似乎并不顺利。2022-2024年，公司ODM模式的销售收入分别为15.6亿元、20.75亿元和28.07亿元，而OBM模式销售以线上销售为主，总销售收入为3.63亿元、4.07亿元和3.76亿元，没有明显的增长。

报告期各期，公司平台推广费分别为4708万元、5364万元和5842万元。公司平台推广服务费主要支付对象为各大电商平台，服务费用包括平台费用、线上推广、其他推广服务，平台推广服务费占线上收入的比例高达14.64%、14.66%、17.86%。占比虽然提升，但线上销售金额却基本没有增长。

另外，公司主营业务收入中境外销售收入占比较高，各期高达79.46%、75.37%、69.90%，主要销售地区包括北美、澳洲、欧洲、南美等，而美国作为公司第一大出口市场，公司出口美国的收入占比约为60%。因此在国际贸易摩擦、关税压力之下，可能出现客户因关税提高要求公司降价，或美国客户因关税加征而减少订单等情形，公司或将面临国际贸易摩擦导致收入下降的风险。

实际上，利息收入和汇兑损益还为惠康科技贡献了不少利润。2022-2024年，公司财务费用分别为-4243万元、-2760万元和-7170万元。其中，利息收入为1337万元、2202万元和3987万元，汇兑收益金额为4845万元、836万元、3355万元，二者合计占归母净利润的比例分别为31.4%、9%和16.3%。

上市前分红2亿，IPO拟募资18亿

2023-2024年，惠康科技实施现金分红，金额分别为1.11亿元和9791万元，合计超过2亿元。

惠康科技虽然没有任何有息负债，账上货币资金达15.53亿元，但这是因为公司占据了上游不少资金，2024年末的应付项目达16.48亿元。此外，公司资金难以说得上是十分充足，却在近两年实施了2亿元的现金分红。

本次IPO公司拟募集17.97亿元，主要用于扩产。据申报稿，项目1将新增年产117万台制冷设备的制造能力；项目2由制冷设备生产基地升级改造项目四期、年产130万台制冷设备技术改造的智能化车间建设项目两个子项目构成；项目3将新增年产400万台制冷设备的制造能力。

2024年末，公司制冰机产能646.20万台，冷柜43.20万台，冰箱、酒柜79.50万台，合计768.9万台，新增产能大幅增加现有产能。

此外，截至2024年末，公司股东权益合计10.09亿元，募资规模是其1.7倍，力度不可谓不大。

惠康科技的实际控制人为陈越鹏，1960年6月出生，曾任慈溪市空调设备厂技术主管、工程师；其分别通过惠康集团（股东为陈越鹏及其父陈启惠）、长兴羽鹏（员工持股平台，陈越鹏出资比例为67.4%）间接控制公司33.74%、4.49%的股份，合计控制公司股份和表决权比例为38.23%。按照2023-2024年合计分红2亿元计算，实控人陈越鹏及其父陈启惠可以分得7353万元。